焦煤涨疯了，是正反馈还是待反噬？
最近黑色系在焦煤的带动下走出了一波行情，随着乐观情绪的蔓延，一些人可能开始看整个产业链正反馈上涨。
以往确实有过类似的正反馈上涨，只不过之前的核心驱动是铁矿，铁水产量增加→原料端需求增加→铁矿价格上涨→推动成材价格上涨。当然，那个时候还有一个不一样的点，就是弱现实vs强宏观预期，在这种情况下，原料端某个品种强势从而推动下游走出阶段性正反馈上涨行情。
我们一起来探讨一下焦煤能否推动整个产业链正反馈上涨，以及未来焦煤的行情该如何结束。
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待反馈or待反噬
目前整个黑色系的核心矛盾还是在焦煤这里，供应端由于山西安检停产+蒙煤通关车数把持低位，导致焦煤的现货端确实偏紧，现货竞拍基本上都是高溢价成交。
焦煤价格的持续上涨，使得独立焦企开始被动亏损，焦企开始被迫减产，同时开始了新一轮的提价。焦企提价的底气很足，一方面成本端涨太猛了，一方面自身还减产了。
这个时候压力传导到钢厂这里了，钢厂有两个选择：第一，接受焦炭的提价，然后钢材也提价销售，看看终端成交情况。第二，现在终端需求很差，目前的价格都卖不动了，再提价更难卖了，不接受焦炭提价，然后自身高炉检修，也开始被迫减产。
这里可以跟踪两个指标，一个是铁水产量，一个是五大材的表需。如果铁水产量不降，五大材表需可以，说明钢厂接受提价，自身也提价之后，五大材需求还能接得住，不用减产，铁水产量维持。一旦钢材提价后，五大材表需下降较多，那么大概率铁水产量要下降了，即钢厂选择第二个方案。
过去黑色系阶段性正反馈，都是铁水产量增加，原料端铁矿上涨，推动钢材上涨，走一波正反馈，一直走到五大材表需持续下降的时候，又开始反过来走负反馈了。
我个人认为焦煤不太能够推动整个产业链走出大的正反馈上涨，因为大的正反馈一定是来自需求端的自我强化，而被成本端推着走的正反馈，很容易遭受下游需求疲软带来的负反馈。
目前黑色产业链的正反馈主要集中在焦煤和焦炭这里，据说周六的时候钢材成交不错，在情绪上可能强化市场对正反馈的乐观预期，我个人认为还是比较困难的。
我简单看了一下五大材的表需，今年基本上一直是最近5年来同期最差的，终端的承接能力还是比较弱的。目前从整个产业链来看，上游处于正反馈，下游处于待反馈或者待反噬状态。
乐观的多头认为，上游成本端不断上涨，马上又是金九银十的旺季需求预期，所以他们认为钢材处于待反馈状态，会走一波正反馈上涨。
我个人对金九银十没有什么预期，预期取决于有没有大的政策，而不是季节性。在没有大的地产基建相关政策情况下，我对金九银十没有什么预期，终端没有太多的承接力。
短期是上游供给收缩的力量大于下游需求疲软的力量，整个产业链的利润不断往上游转移，挤压中下游利润，一旦五大材表需持续下降，带来铁水产量下降，待反噬的行情可能马上就要到来。
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焦煤行情如何结束
像焦煤这种近端逼仓的行情，该如何结束呢？我想了一下可能有几种方案：监管介入、空头砍仓认输、供应端偏紧的问题开始缓解、终端开始负反馈。
以往这种逼仓行情，最大的风险可能不来自于供需本身，而是监管风险。所以，我经常说，盘面立足于基本面，但同时又高于基本面。监管介入就是高于基本面的常见因素之一。
监管对某个品种开始介入的常见三板斧是：提高保证金、提高手续费、限制开仓，这些措施还不能把行情干下来，那就查超仓，然后强制平仓。
这种其实还好一些，毕竟交易者有迹可循，知道交易所开始慢慢介入了，然后深度介入了，可能自己也会注意一下供需之上的其他风险。
最怕的就是交易所没有采取公开的措施，而是直接私下里劝退，让多头平仓。一些多头可能就获利了结甚至直接反手了，这种监管本质上是显失公平的，相当于让一部分提前获得了监管的内幕消息，从而在盘面提前采取对自己有利的行为。
所以，任何看似无解的行情，最后的解一定是在更高维度去解决，没有监管解决不了的行情，如果有，那就是行情还不够极端。
另一种结束行情的方式就是对手盘砍仓认输，这种行情都是先杀对手盘，再杀跟风盘，行情的末期波动剧烈。
如果近月合约出现连续减仓大涨，尤其是减仓涨停，这种都是对手盘砍仓认输的迹象，也是行情末期的标志，随时容易一根大阴棒杀下来，同时伴随多头大幅减仓。
当然，这是在没有外力干预介入的情况下，市场自然出清的一种常见状态：空头不死，多头不止。
最后还有一种可能就是多头的逻辑开始松动，要么是供应端松动了，例如山西煤矿开始陆续复产了，也不是没有这种可能，因为山西Q1的GDP是4.2%，Q2的GDP是0%，H1的GDP是2.1%，再这么搞下去，可能Q3和Q4就是负增长了。再比如蒙煤那边口岸环保检查放开了，蒙煤通关车数环比大幅增加。
要么是需求端负反馈了，焦企一轮又一轮提价，钢厂实在是接不动了，五大材表需持续下滑，钢厂也开始高炉检修，铁水产量下滑。这个时候利润又要在产业链重新再平衡，估值最高利润最厚的焦煤要给焦企和钢厂让一部分利润，更多的资金去空焦煤，做产业链利润再平衡的逻辑。
总的来说，要么是监管出手解决问题，要么是市场自然出清对手盘，要么是供需某一端发生了大的变化。
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思考与收获
对于个人投机者来说，需要注意的是移仓的选择，并不是所有时候都适合从09移仓到01，再从01移仓到05。
对于供需偏紧，甚至短期无解的品种来说，最好的移仓方式就是逐月换月，09限仓之后，移仓到10合约继续去收贴水，而不是去移仓到01合约，这个时候10合约要比01合约确定性强很多。现在的焦煤和乙二醇都是这种情况。
远月反而由于种种原因，基本上慢慢容易不跟现货或者近端的现实无解，而是走自己远端预期有解。所以面对短期近端无解的品种，要逐月移仓，不要按照以往的159移仓习惯去移仓。
对于长期交盘面的产业来说呢，一般都会有超套，比如，我有10万吨焦煤，结果盘面空了15万吨，其中5万吨是虚盘，在焦煤不缺的情况下，我这10万吨货里面拿个1-2万吨去注册科技仓单，压一下盘面，基本上也没人接得住，然后剩下的13-14万吨空单通过平仓获利了结，这1-2万吨货压盘面为的是13-14万吨空单减仓的时候不至于大幅反弹，吃掉之前空单的利润。
最终实现卖出套保+期货平仓+现货销售的对自己最为有利的套保结果。在没有发生重大变化的时候，这种基本上都是稳稳地赚钱。
但是，期货交易就像是达尔文的进化论一样：能够生存下来的，不是最强的，也不是最聪明的，而是最能适应变化的。市场不会因为你过去赚过钱，就永远奖励你，曾经有效的策略，也可能随着周期变化慢慢失效。真正重要的不是找到一个永远正确的方法，而是有发现环境变了以后，能够随机应变的能力。
对于产业套保来说，他们这套方法很好，没有任何问题，但是一定要注意，一旦发现环境变了之后，要有能够随机应变的能力。不然，过去赚再多钱，也可能被一波流带走，过去成功的经验，会成为这次失败的教训。
