供给收缩逻辑扩散 · 贵金属静候杰克逊霍尔 · 集运事件驱动

核心主线：双焦提涨+装置检修带动黑色与部分能化走强；贵金属交易美债收益率下行，等待杰克逊霍尔会议信号；集运欧线受地缘航运扰动，博弈属性强。

（一）能源化工：集运EG领涨，聚酯链偏弱

集运欧线大涨超5%：中东航运扰动推升运费预期，资金大幅涌入，波动剧烈，注意仓位风控。

乙二醇收涨超4%：装置检修带来供给收缩预期，港口库存阶段性去库，盘面强势反弹；丙烯、烧碱同步走强。

聚酯链偏弱：PTA、对二甲苯小幅收跌，下游聚酯实际开工未见明显回暖，需求端仍有压制；LPG偏强震荡；原油系震荡，地缘风险持续，波动风险偏高。

驱动：能化分化明显，EG、烧碱更多来自供给端检修；集运受海外事件驱动，和国内实体需求关联度低，博弈属性强。

（二）黑色建材：双焦纯碱走强，成材分化

焦炭收涨接近3%：首轮提涨落地执行，焦企亏损主动控产，铁水高位提供现实托底；焦煤同步跟涨，铁矿、热卷小幅上行，螺纹钢+0.92%收涨。

纯碱、玻璃走强：纯碱上涨超2%，部分装置检修、供应收缩预期；玻璃跟涨超2%，但现实库存依旧偏高，反弹更多是预期驱动，需求尚未实质性改善。

驱动：双焦本轮上涨是成本倒逼、供给收缩为主，并非地产需求爆发；螺纹热卷受原料带动，终端现实依旧偏弱，高位不宜追涨。

（三）有色金属 & 贵金属：贵金属继续爆发，光伏链承压

贵金属继续爆发：沪金+2.86%、沪银+1.4%——美债收益率回落叠加全球央行购金支撑，本周杰克逊霍尔讲话是最大潜在拐点，高位波动放大，严控追高风险。

碳酸锂与基本金属：碳酸锂+1.6%反弹，市场博弈下游消费边际修复，但反弹持续性仍待验证；沪铜、沪铝小幅修复，整体区间震荡。

光伏链承压：工业硅、多晶硅走弱收跌，光伏产业链现实压力仍在。

（四）农产品：板块分化，苹果生猪走弱

行情特征：板块分化——油脂油料多数震荡，菜油收跌超1%；苹果、生猪跌幅居前，苹果消费淡季，生猪依旧面临供给压力；鸡蛋小幅回落；红枣偏强；谷物整体波动不大。外部关注美作物调研带来的外盘油脂、谷物扰动，厄尔尼诺天气预期持续作为远期潜在变量。

① 贵金属高位，一旦讲话偏鹰，会出现快速回调，忌追高

② 黑色上涨来自供给收缩，地产终端需求没有明显改善，上涨持续性存疑

③ 集运欧线波动极大，不适合重仓

④ 外盘原油、美农天气随时会带来跨品种扰动

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