昨天A股拥挤度跌破48%了，这还是6月9日以来的首次，是个好消息。
1、市场连续两日反弹，虽然力度不是很大，但也还凑合，拥挤度指标，也即成交额最大的5%个股相对全市场的占比，昨天是47.55%，创近期新低，而且最近是持续下降，除8月17日那天，光模块小作文出来炒了一波外，事实上，拥挤度已连续8个交易日低于50%，这是6月中旬以来第一次——那么，拥挤度中枢是何时开始拔高到50%以上的呢？就是6月中旬，why？这里提醒一下，6月17日，论坛召开，6月16日的时候拥挤度低于50%，而6月17日冲到51%以上，从此就没下来过了。
2、拥挤度下降，对应风格扩散，或者至少不会像二季度那么极致了，还是此前结论，“均衡配置、多元资产”，这两个二季度被扔进垃圾桶的教科书式说法，下半年大概会重回舞台中央，价值风格是标配，黄金也会是组合里的标配。
3、当前最大的不确定性，依然是海外长端利率，贝森特的干预，只持续了一天，美国长债又回到了干预前的位置。
所有事情都不能违背市场规律，24年，一直到25年初，30年中债疯狂下行，本质原因是什么？供小于求。然后25年Q2、Q3，连续俩季度国债净发行到2万亿，是24年季均的2倍，30年不就下不动了。
所以，长端美债怎么止血？核心是你得给出一整套降本增效，压缩债务规模的方案啊，你贝森特行吗？你白宫能带头过紧日子么？你就没有这个制度优越性啊。所以，短期无解。
目前美国在中东冲突中的日均花销是8-10亿美刀，而今年财政部每天的利息也就38亿美刀左右，霍尔木兹每一发炮弹砸下去，既抬升油价，也增加开支，对贝森特来说是腹背受敌。
4、而高利率的衍生问题在于，科技和利率的相关性，越来越高了。
最近五个交易日，油价五连阳，通胀预期继续上行，而纳指100五连跌，这就是相关性的微观体现。
美伊冲突爆发的时候，科技巨头花的还是自己的钱，对利率不敏感，但随着谷歌这种现金奶牛二季度都把现金流烧穿，大幅发债和再融资后，利率的变动，对科技板块而言，就是牵一发而动全身了。
昨晚，博通又要牵头搞600亿美刀的债务融资，未来，巨头们的信用利差的变化，就是科技的有效前瞻指标了。
事实上，从5月至今，纳指100已经横盘三个月，这就是高利率对科技压制的真实写照。
5、与此同时，Anthropic大概率8月底递交IPO，年内上市，人类历史最大IPO又要刷新了，总之，AI产业继续轰隆隆前行，但下半年的海外科技板块，必定不平静，两件事并不矛盾。
周末愉快，周日再多聊。