之前美国通胀数据较高，不少人出来批评沃什，说沃什不专业云云，并言之凿凿地说，不断上行的美国长债收益率是在质疑“沃什迟迟不加息”。 然而，随着6月和7月非农低于预期，6月通胀低于预期以及7月ppi低于预期，质疑的声音减弱了。 最近，真正有意思的事情出现了，美国30y国债收益率一路飙升至5.33%附近，创了08年金融危机以来的新高。 那么，问题来了，难道30y美债利率在继续质疑沃什在通胀问题上的不坚决吗？！并不是！ 如果我们把美国的ai capex当成东大以前的房地产投资和城投投资，一切就顺畅了：美国的capex太过高涨，民间信贷快速扩张，挤压了政府融资。 A：房地产+城投投资过热 → 30y国债利率上天； B：ai capex过热 → 30y国债利率上天； 如果我们对东大的有关逻辑习以为常，就不应该对美国当下的逻辑感到奇怪。 那么，沃什在整个事件中做了什么贡献呢？？把美国民间投资挤压美国政府融资的矛盾显性化。（ps：在《<a class="normal_text_link mp_article_text_link" data-itemshowtype="0" data-unique-id="msyhkxiy-9z7jyx" target="_blank" href="https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUxNjE1NjI1MA==&mid=2247493598&idx=1&sn=c53cb394f5a0178a4b4ed989d8ea988b&scene=21#wechat_redirect">关于美国货币政策和产业趋势的联动</a>》一文中我们讨论过这个逻辑） 在充裕准备金框架下，民间融资和政府融资的冲突很低，因为美联储的资产负债表充满弹性，会尽可能满足两边的融资需求。所以，在充裕准备金框架下，30y国债利率上升的速率很慢。 但是，在稀缺准备金框架下，民间融资和政府融资针尖对麦芒，因为美联储的资产负债表是刚性的。这就好比，来了一辆出租车，但是，冲过来两波客人。 于是，我们看到一个十分有趣的现象：沃什上台之后，美国长债收益率快速上行。 不明就里的人会去喷沃什，说他对通胀的态度不坚决，导致债券市场投反对票；然而，真实的情况是，沃什修正了货币政策框架，加剧了民间融资和政府融资之间的竞争，暴露了美国金融体系的深层矛盾，让30y国债利率可以更好地反馈ai capex对政府融资的挤压。 所以，真实情况并不是美债信用破产或者美国通胀爆表，而是美国ai capex带动民间融资过热，沃什揭开了那层遮羞布——充裕准备金框架，让真实情况暴露在大家的面前。 那么，30y美债利率能上升到哪里？？这取决于美国ai capex什么时候见顶，如果相应的投资依旧十分强劲，那么，30y美债利率还会继续攀升。 那么，美国ai capex什么时候见顶？？这取决于美国政府的态度，即他们如何平衡ai投资和美国政府融资。如果美国政府出限制性政策，那么，ai capex很快会见顶，相应的故事我们已经在东大这边经历过了。 最后，沃什不是那个制造问题的人，沃什是那个激化矛盾，揭露问题，掀盖子的人。
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