核心逻辑

核心逻辑：供应端扰动重燃与海外利率预期走强主导定价，商品呈现能化独强、金属与新能源承压的极端分化——①油品链供应扰动重燃：利比亚原油产量大幅下降，前期因美伊谈判推进形成的供应宽松预期出现反复；伊朗总统在联合国大会表示，在伊朗受到制裁的情况下不能允许霍尔木兹海峡被自由使用；特朗普表态支持禁止美国柴油出口，市场对燃料供应趋紧的担忧升温，国际油价结束五连跌，SC原油领涨全场，燃料油、低硫燃料油、沥青同步大涨；②芳烃与聚酯链成本端传导：外盘油价反弹抬升原料重心，叠加国庆节前阶段性备货，乙二醇、纯苯、对二甲苯、瓶片、PTA、短纤共振上行；③贵金属集体承压：美国9月制造业PMI创阶段新高、经济韧性超预期，叠加美联储官员释放鹰派信号，美债收益率集体大幅走高、10年期升至2007年7月以来最高，美元指数同步走强，压制金银铂钯等无息资产估值，国内交易所同步上调黄金与白银延期合约保证金与涨跌停板幅度；④新能源金属与部分农产延续弱现实：碳酸锂高库存去化缓慢、下游正极与电池排产增速放缓，领跌全场；多晶硅厂库持续累积；生猪出栏增量超过需求增量、红枣供应充足，同步下行。

能源化工

逻辑：油品链领涨全场——SC原油涨幅居首，燃料油、低硫燃料油、沥青同步大涨；芳烃与聚酯链跟涨——乙二醇、纯苯、对二甲苯、瓶片、PTA、短纤集体上行；多数化工品走强——液化石油气、苯乙烯、甲醇、丙烯、聚丙烯、塑料涨幅居前；橡胶系延续强势——合成橡胶、20号胶、天然橡胶同步走强；集运欧线维持强势——马士基宣涨10月中旬报价提振远月运价预期；部分品种窄幅波动——PVC、尿素小幅收涨，烧碱、纯碱小幅回落。

驱动：核心变量是供应端扰动的重燃——利比亚原油产量大幅下降，前期因地缘局势缓和、美伊谈判推进带来的供应宽松预期出现反复；伊朗总统在联合国大会表示，在伊朗受到制裁的情况下不能允许霍尔木兹海峡被自由使用；特朗普表态支持禁止美国柴油出口，市场对燃料供应趋紧与能源价格上涨的担忧升温，国际油价结束五连跌，成本端强势向下传导，带动国内高低硫燃料油、沥青、液化石油气等品种重心大幅上移。聚酯链方面，外盘油价反弹推升原料重心，叠加国庆节前阶段性备货，对二甲苯、瓶片、PTA、短纤共振拉升，乙二醇受成本端与备货情绪支撑同步走强；PTA加工费维持低位、装置负荷相对平稳，下游聚酯负荷在节前有所回升。橡胶方面，泰国主产区杯胶与胶水收购价维持高位、加工厂挺价意愿较强，青岛港天然橡胶库存持续去库、最新样本库存环比减少1.78万吨，保税区库存降幅明显，现货流通货源偏紧、仓单数量不高；不过下游轮胎厂受制于原料高价、成品传导不畅，临近长假部分工厂安排检修，刚需采购较为谨慎，需求端仍是最大约束。集运欧线呈现远近月分化——马士基新开舱第42周上海至鹿特丹大柜报价持平于前两周，10月19日起宣涨函公布、大柜宣涨至4000美元，市场对节后运价企稳预期升温，远月合约计价宣涨预期走强，而近月合约受淡季与交割估值约束表现偏弱。后期需关注海外主要产油国供给收缩的持续性、地缘局势变化以及节前备货与聚酯负荷变化。

黑色建材

逻辑：铁合金小幅上行——硅铁微幅收涨；多数品种窄幅波动——螺纹钢、铁矿石、焦炭、热卷、原木、锰硅窄幅整理；焦煤与不锈钢小幅回落——煤焦端成本驱动转弱，不锈钢受下游采购谨慎与库存压力拖累；玻璃跌幅居前——地产竣工端需求偏弱、厂库库存压力仍高。

驱动：黑色系整体低位窄幅震荡，成材与原料多空因素交织。国庆长假临近，终端需求释放节奏放缓，钢厂利润微薄、生产以刚需为主，铁水产量回升幅度有限。煤焦方面，铁水复产幅度相对受限，焦企提价遇阻、成本驱动转弱，焦煤坑口与口岸情绪偏弱，盘面小幅跟跌；甘其毛都口岸通关量维持偏低水平，口岸可售资源有限对价格形成一定支撑。铁矿石全球发运量环比变化不大，到港量处于偏高水平，节前钢厂补库带来的转移效应趋于结束、港口库存有所累积，需求端终端改善有限、钢厂盈利较差，盘面窄幅整理。不锈钢受印尼镍铁供应扰动与原料成本预期支撑，但下游采购以刚需为主、社会库存偏高，价格小幅回落。玻璃行业库存压力仍高，产能小幅回升，下游加工订单环比走弱、囤货意愿低，盘面跌幅居前。后期关注钢厂利润与铁水产量变化、煤焦产量数据与保供政策落地节奏、长假前后终端需求兑现情况。

有色金属&贵金属

逻辑：沪锌领涨板块——低库存与冶炼端扰动提供支撑；铸造铝合金微幅收涨——成本端跟随电解铝窄幅波动；多数品种收跌——沪锡、沪铝、工业硅、沪铜、沪镍、沪铅、国际铜、氧化铝同步下行；贵金属集体深跌——沪金、钯、沪银、铂跌幅居前；碳酸锂领跌全场——高库存去化缓慢与下游排产增速放缓共同压制，多晶硅同步深跌。

驱动：贵金属承压的核心变量是宏观利率预期——美国9月制造业PMI数据表现亮眼并创阶段新高，大幅超预期的经济韧性令市场对美联储维持高利率的预期升温，叠加美联储官员释放鹰派信号，美债收益率集体大幅走高、10年期升至2007年7月以来最高水平，美元指数同步走强，直接压制金银铂钯等无息资产估值，前期高位获利资金集中了结；国内方面，上海黄金交易所自9月28日收盘清算时起上调黄金延期合约保证金比例与涨跌停板幅度，白银延期合约保证金比例同步上调，交易所风控收紧亦对市场情绪形成影响。基本金属方面，伦敦金属交易所主要品种全线下跌，铜铝铅锌锡镍普遍承压，美元走强与利率上行压制估值，国内现货升贴水与库存变化成为短期主导；锌锭社会库存较上期减少、低库存对价格形成一定支撑，沪锌表现相对抗跌。氧化铝广西新建项目即将投产、国内运行产能逼近亿吨，平衡维持宽松、行业持续累库，过剩前景压制下反弹驱动有限。硅能源方面，多晶硅厂库持续累积、下游订单修复缓慢，减产预期差主导盘面；碳酸锂海外锂矿发运维持较高水平、资源供应增加预期增强，下游正极与电池排产增速预期放缓，高库存去化缓慢，过剩格局短期难以扭转。铸造铝合金跟随电解铝成本端窄幅波动。后期关注美国初请失业金人数与核心PCE通胀数据、美元指数与美债收益率走向、社会库存与仓单变化。

农产品

逻辑：部分品种收涨——豆一、菜油涨幅居前，豆二、棕榈油、白糖、豆油、豆粕、棉花同步上行；多数品种窄幅波动——菜粕、棉纱、花生、鸡蛋、玉米、纤维板窄幅整理；部分品种小幅回落——苹果、淀粉、胶版纸、纸浆同步下行；生猪与红枣跌幅居前——生猪出栏增量超过需求增量，红枣供应充足、下游按需采购。

驱动：油脂油料走势分化。菜油受节前油脂备货与成本支撑大幅增仓走强，领涨油脂油料；豆一受国内现货偏紧与新季大豆上市节奏影响表现偏强；豆油跟随外盘油脂与国内库存变化小幅上行；棕榈油受产地增产周期压制、涨幅有限，马来西亚出口数据改善提供一定支撑；粕类跟随美豆震荡，美豆优良率持稳、收割进度快于往年，国内大豆与豆粕供应宽松压制上方空间。棉花受新棉收购成本与外盘棉价支撑小幅上行，棉纱跟随原料窄幅波动。玉米新粮持续上市带来供应压力，盘面小幅回落；淀粉跟随玉米小幅走弱；纤维板交投清淡、价格小幅回落。苹果受新季优果率提升与入库进度推进影响，新季供应压力逐步兑现，盘面小幅下行。纸浆受下游需求承接偏弱与外盘报价支撑减弱拖累回落，胶版纸跟随纸浆小幅走弱。生猪受部分地区二次育肥放量出栏、屠宰端承接乏力影响，现货价格承压带动盘面下行，长假前备货对需求的提振尚未完全兑现。红枣供应充足、下游按需采购，盘面延续弱势。白糖受成本端与下游刚需采购支撑小幅收涨。后期关注双节备货兑现情况、新季玉米与苹果上市进度、油脂产地出口数据与生猪出栏节奏。

① 油品链供应扰动兑现与地缘反复风险——本轮油品链大涨的核心驱动是利比亚减产、伊朗在联合国的表态与美国柴油出口政策预期，若供应收缩未能持续兑现、地缘局势再度缓和，前期计入的供应溢价存在回吐压力；同时长假临近，外盘在假期期间的波动将集中反映在节后开盘，需关注持仓与资金管理。

② 贵金属与基本金属利率压制风险——美债收益率已升至2007年以来最高水平，若后续美国通胀与就业数据继续偏强、美联储维持鹰派指引，美元与实际利率维持高位将持续压制金银铂钯估值；国内交易所已上调黄金白银延期合约保证金比例与涨跌停板幅度，风控收紧后市场波动可能放大。

③ 新能源金属与硅能源过剩压力风险——碳酸锂海外锂矿发运维持高位、高库存去化缓慢，下游正极与电池排产增速预期放缓；多晶硅厂库持续累积、减产细则尚未落地，实际减量能否覆盖新增产量仍待验证；工业硅西南减产与西北增产对冲，实际减量或低于预期，需警惕供需过剩格局下的估值下移。

④ 橡胶与集运欧线情绪兑现风险——本轮胶价上涨主要由主产区原料成本与库存去化推动，并非需求驱动，轮胎企业处于淡季、对高价原料接受度有限，若天气扰动缓解、割胶恢复正常，去库节奏放缓可能带来情绪回吐；集运欧线远月合约已计入10月宣涨预期，若宣涨落地不及预期、长假期间现货揽货运价分歧加剧，远月升水存在收敛风险；黑色终端需求仍未明显改善、长假后高炉减产概率较高，对原料需求与估值形成双重压制。

期货有风险，以上仅行情复盘，不构成任何投资交易建议

交易之道　|　多空逻辑

本文为当日行情客观复盘，数据如有出入以官方为准
内容仅供参考，不构成投资建议