险资要加仓这个方向了

昨晚有提到，波音飞机+浦东机场属于暗黑组合，有读者不解，是这样的：

如果是作为健身房来说的话，浦东机场绝对是顶级的。

只要你踏入或者落地浦东机场，那么，你将大概率有机会自动收获1小时左右的有氧锻炼时间，卫星厅自会教你做人。

但如果作为机场来看的话...咱们还是聊投资吧。

......

近期美股和A股反弹后，短期可能会进入垃圾时间。

昨晚标普500的涨幅正好是「0」，而今晚2年美债上行4bps，到4.79%，再创年内新高，美股期货应声跳水。

而A股今天也万马齐喑，但带大家聊两个事，都是偏积极的视角。

1、第一个事，先辟个谣。

昨天咱们有提到某债券ETF成交额创新高，我看很多媒体和账号提到，这是节前资金从股市撤出，休整的信号。

这其实是夸大其词的。

是这样的，从事实来看，昨天单只ETF成交额高达1370亿，确实是历史级别的天量，因为此前的单日最高是今年4月29日的880亿，而在昨天之前的20个交易日，日均是330亿左右，相当于单日比此前的日均多了整整1000亿，也比前高多了500亿。

这里，有没有节前的因素呢？我想还是有的。

但大家一定要知道一个常识：

事出反常必有妖，如果突然看到一个很突兀的数据，一定不能完全按照市场化的思维去理解。

也就是说，你节前资金再怎么回流到固收资产里，也不可能出现这么离谱的天量

真正的答案是什么？当然没法完全确认，但我个人推测，大概率是：

有人在刷量。

2、刷什么量？

可能是有券商在刷做市的量，冲做市商的排名，说实话，在季末，这也算常规操作，靠着季节性因素的幌子，正好来回倒交易量，但一不小心搞大了，搞出个史诗级的天量出来，而今天也有700亿，说不定还在继续。

我想说这个事的原因在于，大家不要被“资金跑步离场”这种说法吓到了，不存在的，还是我此前提到的逻辑，对很多机构资金来讲，走了之后，买什么？

所以，目前的行情里，大多数机构会选择躺平一下，大进大出的可能性都不大。

3、也提醒一下机构们，搞个天量出来，然后媒体和自媒体一炒作，万一市场真的一哆嗦，打个冷颤，最后倒查一下，是有背锅风险的，所以还是得悠着点。

凡事还是要讲究方式方法，刷量也要注意技巧和节奏，不然人家还以为干金融的，怎么连注水的基本原理都不懂。

4、好了，接下来，聊一个真正重要的事情。

本周，金融监管总局正式下发了关于明确保险资金投资港股通ETF口径的文件，这事儿其实是8月启动的，但本周算是盖棺定论了。

上面这句话比较长，简而言之就是，保险资金，以后可以通过南向通，投资港股上市的ETF了，这事儿算是板上钉钉了。

注意，是港股上市的ETF，而非港股通ETF——后者是内地基金公司发行的产品，而前者，是香港的基金公司，发行的在港股上市的ETF，然后，保险公司可以通过港股通，去买这些ETF。

有什么用？

如果这些港股上市的ETF，底层有投资海外股票，或者海外债券，那么，假设产品进入了港股通的话，险资就可以买了。

相当于，险资绕开了QDII额度的限制，多了一道投资境外市场的通道。

5、这事儿，要从两方面来看，分别是偏微观，和偏宏观的。

偏微观的来说，并不是说，险资就能毫无阻碍的投资海外股市了。

首先，假设是股票型的港股ETF，产品必须明确，60%或以上投资港股，所以，至多就是60%的港股+40%海外股票的组合（妙不妙？就好比经销商想卖飞天茅台，可以，但必须同步搭配着卖些杂牌酒，算是为港股注入基石投资者了）。

其次，能不能进港股通，本身就是白名单制。

所以，这个投向上，还是逐步放开的概念，门开多大，还是自上而下说了算。

所以，很多险资可能会启动买起来，肯定会有逐步加仓的动作，但由于初期合适的产品有限，绝对量不一定会很大。

但是，对基金公司们来说，下步在香港创设相关的ETF，会是个大趋势、大机会，毕竟路径已经跑通了，且有了险资这样的机构投资者作为潜在营销目标，发产品更有目标了——因此，对咱们个人投资者来说，随着产品体系的丰富，这未来也会是一个投资海外的重要通道。

6、而更重要的，其实是要看到宏观层面的因素。

为什么放开险资通过南向通投资港股的ETF？

底层逻辑上，一定要认识到，这是在前所未有的低利率环境下，为险资的投资端松绑的举措的一环——必须要逐步扩大险资的投资范围，才能应对低利率环境，及其带来的利差损的风险。

7、从2023年至今，为险资的投资端松绑的动作，一共发生了多少？

我自己有印象的，就包括(划重点，可以做笔记了)：

23年，首次下调部分资产的风险因子，其实就是引导险资增配权益核心资产；

23年，启动试点保险的私募证券投资基金长期持股，然后这两年密集落地，就是咱们常说的，险资的体外私募大基金，用来让险资更大规模的投资高股息个股；

25年初，支持险资作为战略投资者参与上市企业定增；

25年上半年，调整险资的权益类资产投资上限，让指标比较宽裕的机构，能继续多买权益；

25年中，延长国有险企的考核周期，就是鼓励做耐心资本，长期投资；

25年中，保险公司被纳入债券南向通的范围，相当于险资可以参与香港的离岸债券了（和这回的港股ETF，其实是异曲同工）；

25年底，再次下调股票风险因子，涉及沪深300、红利低波100、科创板股票；

25年，试点启动黄金投资；

26年7月，也就是前两个月，把债券南向通做了优化；

26年8月，就是这回相关的启动开放港股ETF投资，以及发布了资产负债新规，把久期缺口作为监测指标，让险资不用急着配置超长债了。

大概如此。

8、松绑的背后，要看到两点。

第一，以日本为例，1995年开始正式进入低利率时代，99年启动零利率，这时候日本的险企压力是非常大的，1999年的时候，日本寿险公司负债端的平均保证利率是3.72%，实际投资收益率2.40%，利差损高达1.32%，这时候日本险资加速了海外投资的步伐——1995到2002年，日本寿险的海外证券占比（大头其实是债券），由5.5%升至14.5%，足足增加了9个百分点。

第二，这世界上，最强大的力量，是三个字：

不得不。

对险资来说，增配权益、增配黄金、增配海外资产，做多元资产，包括加速向分红险转型，背后的源动力有且只有一个——国内的财富市场的格局决定了，客户端的负债利率没法大幅下调，但资产端，固收资产的利率实在太低了啊，如果不买其他，是真得眼睁睁看着自己被利差损搞死。

9、最后，对个人投资者来说，其实最需要看到的趋势也是一样的。

为什么我们一会说，2025年是固收+的大年，一会又说这两年是国内多元资产发展的元年？

核心就是，我们身处的，是一个前所未有的低利率环境啊。

如果放在10年前，有6-8%的非标信托、有5%的预期收益型理财，那么搞什么高股息、搞什么固收+、搞什么多元资产，在一个高收益、零回撤、保刚兑的资产面前，所有资产的夏普比率，都是渣渣。

但是，时代变了。

正因为低利率时代已经摆在我们眼前，所以才要拥抱优质股权投资的大时代，所以才要学会用地区分散、均衡配置、多元资产的姿势，武装好自己的账户。

大概如此。

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求赞、在看。

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