丸淡，鹰派加息！1987股灾会重演吗？

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美联储加息就1987股灾重演？别被砖家吓尿了，底层逻辑完全不一样

预警：本文略长，但为了让大家搞懂现在的情况，已经删无可删，强烈建议通读全文。

这两天美联储加息，市场炸开了锅。资深经济学家David Woo直接放出狠话：这次加息后果严重，1987年那种股灾可能重演。一时间各路砖家叫兽集体发出恐怖嚎叫，好像明天就要末日审判了。

不过老马把这次美联储的所有公开信息翻了个底朝天——政策声明、经济预测摘要、点阵图、沃什的记者会——结论是：事情比你想的复杂得多，里面有苦肉计、有反间计、还有将计就计。白宫、美联储、民主党，各怀鬼胎。

01

先搞清楚：1987年股灾到底有多惨

1987年10月19日，"黑色星期一"，道琼斯工业指数一天之内暴跌508.32点，跌幅高达22.6%，创下1941年以来单日跌幅最高纪录。

一天之内，纽交所市值蒸发了5000多亿美元，相当于当时美国全年GDP的八分之一。当时的世界首富萨姆·沃尔顿一天损失21亿美元，直接丢掉首富位置。百万富翁一夜变赤贫，跳楼自杀的消息此起彼伏。

David Woo的逻辑是：1987年股灾之前，美联储也是先加了一次息，然后市场预期还要继续加，就在这个时候崩了。现在的剧本简直一模一样——美联储刚加完息，点阵图显示年内还要再加一次，所以他警告"一切可能就此崩塌"。

问题来了：环境真的一样吗？老马的结论是——完全不一样。拿1987年吓唬人，不是蠢就是坏。

02

通胀环境：十年滞胀 vs 中游水平

先说说最核心的变量：通胀。1987年之前，美国经历了整整十年的高通胀，从1970年代一直延续到80年代初。最夸张的时候，CPI同比干到了13.5%，是现在的四倍。

那时候的通胀有多顽固？沃尔克上台后直接把联邦基金利率干到了20%，硬生生用衰退把通胀压下去，用了好几年才从两位数降到4%左右。而且通胀预期已经"脱锚"了，工资-物价螺旋形成了，涨薪和涨价互相推着走，根本停不下来。

再看看现在。2020年大放水之后通胀确实起来了，月度CPI最高冲到过9%以上，但美联储2022年就开始加息，动作非常快。通胀从2022年的高点一路下行，目前CPI同比3.4%，核心CPI已经降到了2.4%。

翻译一下就是：当年是十年顽疾、暴力加息、缓慢回落；现在是快速应对、快速回落，通胀只是在"最后一公里"徘徊。这两种情况，能一样吗？

3.4%的通胀水平，从长周期来看真的不算什么。2000年之后美国通胀大部分时间在2-3%之间晃悠，3.4%只能算中游偏上，犯得着大炮打蚊子吗？

有大聪明说，美联储这次的表态意味着宁可经济衰退，也要加息抑制通胀。——拜托，这是2022年老鲍的话，这次人家哪句话表达这个意思了。要是有这意思不得被特朗普发布江湖JS令啊，我踏马直接裂开。

03

外围环境：石油危机量级完全不同

再说说油价这个通胀的"供给侧黑手"。1970年代那两次石油危机，油价从2.7美元一桶干到了40美元，涨了快14倍。第一次石油危机就直接从3.2干到14美元，翻了四倍多。

那时候的美国经济对石油的依赖度比现在高得多，制造业占比大，汽车都是油老虎。油价一涨，CPI直接起飞，1974年CPI直接跳涨到12%，里面能源贡献了好大一块。

现在呢？美国已经成了石油净出口国，页岩油革命之后能源独立了。而且现在美国经济是服务业为主，制造业占比早就下来了，油价对CPI的传导效率比当年弱了一个量级。

而且，当年中东国家团结一心对欧美搞石油禁运，再看看现在中东10个人20个群的情况。

几个关键数字：当年油价涨了十几倍，CPI冲到13.5%；现在油价从低位涨了一倍不到，CPI才3.4%。这量级差了十万八千里，拿石油危机说事的，真的是没做过功课。

04

利率水平：4%的利率真的很高吗？

再说说利率。现在联邦基金利率3.75%-4%，很多人觉得好高啊，要出大事了。但你看看历史：沃尔克时代利率干到过20%，1980年代大部分时间利率都在8%以上。

就是放到20年的尺度里看，咱们中国的政策利率曾经长期在5%以上，最高到过7.47%。4%的利率水平，真的算"很高"吗？只能说之前零利率的日子过久了，稍微正常一点就受不了了。

上一轮美联储加息周期是2022年3月到2023年7月，累计加了525个基点，确实造成了一轮全球股灾。但美股早在2022年10月就见底了，之后一路新高。要是完全跟着美联储的表态来投资，早就被坑死了。你得看老登们背后的心思。

05

美联储的鹰派表演与暗门

说了这么多背景，再回到这次加息本身。这次释放的鹰派信号确实挺猛，说三个关键点：

  第一，相比7月份明确说通胀主要是油价驱动，这次只强调"通胀处于高位"。言下之意：就算美伊停战油价跌了，我照样有加息的理由。

  第二，这次加息是全票通过，包括沃什本人也投了赞成票。跟7月份维持利率时有人赞同有人反对形成鲜明对比。不过这里有个有趣的细节——投票之前特朗普对媒体说，他已经跟沃什谈过了，告诉他最好跟其他委员投一样的票，"反正结果都TM一样"。

  第三，点阵图显示18名委员中有16名认为年内会再度加息，6月份的时候还只有9个人。不过沃什本人继续没提交点阵图。

但你仔细品沃什在记者会上的用词，暗门留得那叫一个明显：

  • "不会预设下一次会不会加息，取决于通胀数据"——翻译：加不加还不一定，别太当真。

  • 把国债收益率飙升归因于"经济强劲、资本竞争和地缘政治"——翻译：市场没有出现通胀恐慌，也没有财政信用崩塌，别瞎恐慌。

  • 把这次加息定性为"撤回已有的宽松措施，而非转向紧缩"——翻译：这不算真正的紧缩，别过度解读。

还有个细节：这次记者会只开了30分钟，创出2011年以来最短记录。你品品，凯子这是有多如坐针毡，想早点溜之大吉。

总结一下就是：沃什已经压不住反对派，特朗普只好将计就计让他展现独立性。加息靴子落地，市场的第一波冲击应该就到此为止了。

06

各方表态才是最精彩的大戏

加息结果出来之后，各方的反应那叫一个精彩，堪称美国版大明王朝1566：

  • 金融市场：靴子落地，风险偏好回升。说白了就是——早就定价了，加完了反而踏实了。

  • 特朗普：继续喊话降息。懂王的态度一直很明确——利率太高影响我选举。

  • 白宫官员：猛批美联储，暗示"鲍威尔余毒未清"，还说早就看出沃什不是个东西。10月份议息会议在中期选举前5天，要是沃什敢再加，那一定就是被民主党收买了。

  • 民主党：趁机攻击，说加息证明特朗普政府经济政策失败，要不是他们胡搞，美联储早就开始降息了。

你看看，这哪是单纯的货币政策会议，这就是美国政坛的修罗场。沃什夹在中间，两头不是人。

07

聊几条热点消息

1广电总局：大力扶持真人剧

广电总局最新表态，说真人剧是精品创作的主力，要大力扶持，指导平台开设"真人剧"专区，拿出真金白银来扶持。AI剧呢？要求打上内容标注，严守肖像和声音授权底线。

很多人第一反应是AI影视要凉。不过AI影视本来就有个问题：护城河不可靠。你能用AI生成，我也能用，最后拼的是什么？还是内容创意和IP本身。这方面上市公司相比野鸡小团队，不一定有优势。

2日英央行利率决议：影响有限

接下来日本和英国央行也要公布利率决议。日本央行市场普遍预期加息25个基点到1.25%，创31年新高；英国央行大概率按兵不动。

但说实话，这两家的加息预期市场已经定价得差不多了。日本从今年初就一直在喊加息，靴子都快磨破了。对全球市场的冲击有限，更多的是地区性影响。

3华为昇腾960超节点发布

华为发布了昇腾960超节点，业界首个采用NPO（近封装光学）技术的超节点。单节点4096卡，最大提供8 EFLOPS FP8算力和1PB HBM容量。

跟英伟达比的话，英伟达GB200 NVL72是72卡的机柜级产品，FP8算力720 PFLOPS。注意，两者不是一个量级的产品——华为这个是4096卡的超节点，NVL72是72卡的机柜。换算到单卡算力的话，英伟达还是有明显优势的。

国产算力硬件这条路，还得继续啃硬骨头。单卡性能差距客观存在，但集群级的创新和生态适配也可能是突破口，大力出奇迹。希望加油吧。

—— 本期完 ——

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