观一叶而知秋至 · 每日复盘 9月9日直播内容整理 |
天然橡胶为何独自走强——兼谈我调整了开仓方式 |
昨晚直播的主角是天然橡胶。另外讲了关于美伊战争的看法，聊了聊自己最近改掉的一个开仓习惯。以下为直播内容整理。 |
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看一个品种，我习惯先问一句：它到底是什么。 天然橡胶的答案很特殊，它长着两副面孔：上游是种植园，看天吃饭，这是农产品；下游是轮胎，跟着宏观走，这又是工业品。而它的供给端高度集中在东南亚，泰国为主——气候一变，产量就变。 这副面孔，决定了我看它的方式：天胶的锚在供给端，不在成本端。它的生产成本大约8000元/吨，但价格跌破成本，胶农照样得割胶——不割，胶树会出问题，割胶本身就是护树。所以"跌到成本就减产、成本就是底"那套工业品逻辑，在天胶身上不成立。它是农产品的心、工业品的命，用工业品的尺子量它，会量错方向。 |
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1、供给端压着两座山 第一座是极端天气。今年东南亚产区天气异常，产量不及预期，这是直接的导火索。第二座是胶林老龄化——老树产胶率在下降，是个慢变量，但一直在起作用。 两座山之外，11月到次年3月的停割期又快到了。这个窗口里，供应端是有硬约束的——不像工业品，价格一高、开足马力就能把货补上；胶不一样，树就长在那里，补不上。 |
2、下游七成是轮胎 需求端没什么玄学：天然橡胶70%去做了轮胎。真正驱动它的是汽车销量、基建景气度——重卡和挖掘机的开工数据，比很多宏观报告实在。 |
3、容易被忽略的一环：替代品 合成橡胶是天胶最主要的替代品，而合成胶的原料是原油。原油被地缘顶在高位，合成胶就便宜不下来——下游想换成合成胶省钱，换不动，需求只能留在天胶这边。原油的高位，等于替天胶把需求"逃逸"的路堵上了，价格中枢自然被抬高。 政策也会来插一脚：云南税收传闻、泰国出口管控，这类消息能砸出短期剧烈波动。但以我的经验，政策砸出来的坑，最后都会被基本面填回去——它负责制造波动，不负责改变方向。 |
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把上面的链条收拢，天胶能走多远，其实就两个变量： · 东南亚天气，对应产量——天气的故事讲不讲得下去，供给端说了算 · 原油价格，对应替代品成本——原油站在高位，天胶的需求就被护在高位 两个变量共振，才有大趋势；只有一个发力，行情就走不远。我复盘天胶行情，会把每一段走势翻出来，和这两个变量对一对，看当时是哪只手在使劲。 那现在追不追？我的答案是不追。价格已经在高位，波动又剧烈，这个位置进去，盈亏比不划算。看懂了逻辑，不等于现在就要进场，找时机是另一门功课。 |
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美伊打到这个份上，常有人问原油能不能做、化工能不能做。我的选择是：先在场外看。 先把美国的策略捋一遍：它要的是经济制裁，不是军事摊牌——封锁霍尔木兹海峡、打伊朗的油轮，打的是革命卫队的现金流。美国不会先退，短时间看不到 taco。 从伊朗的角度按：封锁海峡，杀敌一百，自损一千，这个账越来越不划算。不封锁海峡，有没有任何筹码，没有筹码就上不来桌，只能任人宰割。及时伊朗有心开放海峡，能不能通行一样要看美军脸色。 再说一个现象：内盘原油大幅跑赢外盘，不少声音说是地缘溢价。我翻了数据，更可能的原因在8月出口超预期（同比增17%），国内库存偏低、有补库需求——这是国内自己的供需，不是地缘的故事。 化工这边，甲醇、乙二醇已经走到极端供需错配，下游开始抵触高价原料，MTO装置已经在亏损。错配走到极端，价格自愈就快。原油、化工我暂时都不碰。 |
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说个我自己的变化：以前开仓，看好了就一次性打满；现在改成了倒金字塔式加仓。 做法是：首笔只开20%；进场后如果逻辑没变、价格却朝反方向走——比如做多、价格回调了——就加30%；再回调、逻辑还是没变，加最后的50%。三次加完，仓位才满。 跟这套加仓配在一起的，有三条我自己定的规矩： · 浮盈不加仓——只有价格反向波动才有加仓资格。越涨越加，是我早年亏过钱的姿势，现在焊死在规矩里 · 加仓唯一的前提，是逻辑没变——逻辑被证伪，第一件事是走人，不是补仓摊成本 · 第三次加仓完成，统一设止损——用最后一笔的成本，做全仓的防守线 为什么这么改？主要是左侧交易，想要一次性找到最好的买点的难度太大，频繁止损再进，也很耗费精气神。调整后的加仓方式，对买点的要求没有那么高。 |
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1、品种观点 黑色系：焦煤顶部基本确认，9月主线空黑色，包括建材，开仓要找好位置。 碳酸锂：逻辑没变化，还是看空。新能源车和储能会进入瓶颈期，供给过剩的格局没改。最近油价把运费推高了，那是噪音，不改方向。 豆粕：还是那个计划，10月找做空机会，等南美天气因子兑现。 |
2、答疑两则 问：PVC和原油是高度正相关吗？——不是。PVC从6000多一路跌到4400的时候，原油是震荡的，根本没跟。它走的是自己的供需——电石法成本、检修、地产需求。它是"假化工、真建材"，拿原油的尺子量它，会量错。 问：怎么理解"信号论"和AI工具？——AI在我这儿只干两件事：搜论据、推逻辑，我不盲信它的结论。任何决策都要落在确实的讯息或严密的推演上；推演被行情证伪，就止损认错，换下一个战场。AI负责把弹药备齐，扣扳机的手，得是自己的。 |
以上内容为直播观点整理，不构成投资建议。期市有风险，入市需谨慎。 |
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