脸被打肿了

大家好，我是三公子。

我朋友重仓被套→脸被打肿了。

我来替他解释（zuiying）一下吧。

①先聊今晚美国非农超预期。

非农就业大超预期的背面是？

传统的正面逻辑链条很简单：

高通胀背景下，就业好→加息。

但是事实真的如此吗？

怎么来定义就业好呢？

就业包括数量和质量两个维度。

假如就业的数量增长超预期，

但新增就业主要是灵活就业呢？

考虑到美国经济以服务业为主：

居民出来就业不是因为自身经济状况变好，而是因为变差了被迫工作呢？

美国在K型经济下：

就业数量增加越多，

越说明普通居民日子在变差。

凭什么说非农就业质量不高？

怎么证明原因是居民日子变差？

看工资水平就知道了。

如果就业质量高，高通胀会带来高工资（至少是高工资增速）。

而美国目前的平均时薪同比3.2%，环比0.1%，处于5年来最低的水平。

这时候加息，穷人还活不活了？

②再聊当前的通胀黏性。

是高油价导致的吗？

美国不但石油自给自足，还在扩产，还签了委内瑞拉的石油25年开采权。

美国不缺油凭什么高油价？

因为石油企业在涨油价。

就是石油商人发国难财吗？

当然不能这么简单的理解。

关键是大规模的AI基础设施建设推高了全社会的通胀水平→一切皆贵。

石油企业的成本也上升了，

增加的成本当然要加到油价里。

所以解决伊朗就能降低油价吗？

真正降低全社会高物价的方法，

其实是AI资本开支的有序下降。

但资本开支真降了：

经济增长点就熄火了，

和中国的竞争要输了。

前者美股崩而后者美债崩。

综上，美国zf的两条底线：

为了救穷人，利率不能涨。

为了发展AI，通胀不会降。

所以结论很清晰：

①利率不能涨。

加息概率很低。

美股尤其是科技还得涨。

今晚的费城半导体指数超预期反弹。

②通胀不会降。

美债的收益率更降不下来。

扭转交易在短期有些效果，

但长端大概率稳在新中枢。

但是这可能吗？

既要利率不能涨，又要通胀不会降？

如果通胀不降，市场就会倒逼利率涨。

当下沃什面临的就是这个两难抉择。

接下来的CPI很关键：

如果美国统计局懂点人情世故，

通胀就得降→给降息留点美好预期。

只要有盼头就行，望梅止渴的美国版本。

分析头头是道，怎么还在亏钱？

大A这么难的游戏，究竟谁在玩啊？啊啊啊！

都觉得80万对60万，优势在我，时间在我。

历史演绎过了，如果9月份碰面谈，各自都是胜利叙述。得涨吧？