观一叶而知秋至 · 期货实战派 是谁在打压乙二醇？ |
我想知道的为什么： · 基本面更强的乙二醇，期货端为什么跑输基本面更弱的甲醇？ · 原油下跌，前期最强的乙二醇第一个跌停；原油企稳，别的化工品快速反弹，为什么只有它一直跌？ · 历史级别的低库存，去库在加速，为什么一直跌？ · 停火传言已经被证伪，美伊战争没有任何缓解的迹象，是谁在赌海峡能通、货能到港？ 如果你有答案，可以留言告诉我。 我的答案就两个字：错杀。 它会涨回来。 |
一、最强的品种，挨了最狠的打 先对比。乙二醇：华东主港库存 20.6万吨，近五年同期新低，8月最后一周还单周去库 8.3万吨；综合开工率跌破53%；8月没有中东货源抵港；现货一吨难求，对09合约升水400多元，现货5800，主力5168，深贴水六七百点。 甲醇：沿海库存 72.53万吨，台风过后还在累库；进口依赖40%但有内陆产能随时补给，供给缓冲极强；下游MTO开工只有69%。 一个低库存、强去库、补给断档；一个高库存、累库、补给畅通。基本面孰强孰弱，没有任何悬念。 然后呢？8月26日一起跌停之后，甲醇稳住了，乙二醇还在跌。基本面最差的扛住了，基本面最好的趴下了。请问，这叫什么？这叫错杀。 |
二、导火索是假的，下跌的理由也全是假的 我们一条条过，看看这轮下跌到底立不立得住： 理由一：美伊停火，原油要跌，成本坍塌。——传言来源单一，逻辑自相矛盾（一边制裁一边谈协议），已经被证伪。美伊对峙没有任何缓解，霍尔木兹通行依旧受阻，沙特的东岸装置和运输通道，还全堵在海峡里侧。这条理由，是假的。 理由二：供应要恢复了，货要来了。——先搞清楚一件事：我国乙二醇进口里，沙特一家就占54%，伊朗对华出口常年只有个位数万吨，占比极小。决定乙二醇供应恢复的，从来不是伊朗的开工率，而是沙特的货能不能到。而现实是：8月没有任何中东货源抵港，本周主港计划到货只有 2.7万吨，9月船期集中在下半月；所谓北美货源到港，量级也远撑不起"供应恢复"的故事。主渠道还堵着，靠支流补水，这条理由，站不住。 理由三：需求太弱。——聚酯开工81.5%，江浙织机开工57.5%，环比还在回升2.5个百分点。这是淡季的正常水平，而且正在边际改善。需求不是崩塌，只是没有好到能扛住恐慌而已。这条理由，只是借口。 三条下跌理由，一条真的都没有。跌停砸下来的那根稻草——传言——本身就是假的。基本面没变，价格却跌了，这就叫错杀。 |
三、谁在打压？一群替"到港"押注的人 那卖压到底从哪来？拆开看，四路人马： 获利盘——前期涨幅大，兑现利润，正常。 产业套保盘——现货5800利润丰厚，远月卖出套保锁定利润，聪明，也正常。 移仓换月——09临近交割，资金向远月搬家，机械动作。 预期盘——这是真正把价格砸下来的力量：他们赌"9月货会到、库存见拐点"，所以提前把远月摁下去。 前两路是"落袋为安"，第三路是"搬家"，都伤不了筋骨。真正决定走势的是第四路——而他们押的那个注：海峡通航、沙特的货恢复，恰恰是这轮行情里最不确定、最像幻觉的一件事。沙特占我国乙二醇进口的一半以上，而它的东岸装置和运输通道，全被堵在霍尔木兹海峡里侧；8月没有任何中东货源抵港，就是海峡没通最直接的证据。一群没货可交的人，替一个还没影的通航，押了一个注定输掉的注。 |
四、为什么会涨回来：四条硬逻辑 第一，交割月会还公道。EG2609 即将进入交割月，基差必收敛。现货升水400多，期货贴水六七百点——收敛只有两条路，而低库存意味着空头手里没货可交，这条路被堵死了大半。剩下的路只有一条：期货涨向现货。这叫期现回归，是期货市场最古老、最不讲情面的力量。 第二，去库还在加速。库存20.6万吨历史低位，单周去库8.3万吨，台风延误到港，9月船期集中在下半月。沙特货还被堵在海峡里侧，货到不了，库就还会降。基本面不仅没变坏，还在继续变好。 第三，深贴水不是风险，是安全垫。跌到现在，期货比现货便宜六七百点。向下，有现货托底；向上，是基差修复加超跌回补的双重空间。这笔交易的盈亏比，天生就是不对称的——错杀得越狠，弹性越大。 第四，情绪会修复。原油企稳后别的化工都反弹了，乙二醇还在跌——这是恐慌的惯性，不是基本面的判决。假消息会被市场消化，恐慌会被时间冲淡，情绪还完账，价格就要还基本面一个公道。 |
结语：错杀之后，市场会还公道 回头回答开头的那个问题：是谁在打压乙二醇？ 不是庄家，不是基本面，是一则被证伪的传言，和一群赌"沙特货会到"的人。而货，到不了。海峡还堵着，沙特的船出不来，库存还在降，现货还在5800，交割月马上就到。 基本面是慢变量，情绪是快变量，跌停永远发生在快变量上——但快变量会走，慢变量还在。错杀的价格，迟早要回到基本面身边。 |
结论：错杀。会涨回来。窗口在9月中旬前 三条下跌理由全部证伪，深贴水是安全垫，交割月会推动期现回归。原油企稳、恐慌出清后，5050-5100分批做多，波动率止损，先看回补跌停缺口，再看基差修复。方向鲜明，风控冷静。 |
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